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旗下基金|国投证券尹睿哲:后续长端利率延续震荡的概率较高

  5月28日上午,国投证券2024年中期投资策略会在北京拉开序幕。国投证券研究中心总经理助理、首席固收行业分析师尹睿哲表示,就债市而言,下半年通胀如果进入渐进式温和修复,对企业盈利预期改善及库存周期斜率修复均有助益,再考虑到基本面高频指标回暖信号增多、政策构成积极的底部支撑旗下基金,后续长端利率延续震荡的概率较高。

  尹睿哲表示,上半年债市经历了一个季度左右的“快牛”,收益率曲线呈现出牛市尾部少见的平坦化特征,期间由于交易结构的改变,利率定价模式和锚点也发生了变化。展望下半年,有几个关键的问题值得关注,极悦注册登录服务中心包括DR作为短端利率锚是否失效、贷款利率对债券的“传导倍数”是否会递减等。

  尹睿哲判断, 天富注册登录服务中心随着存款利率下调至货币市场利率以下, 华润注册登录服务中心存款向非银机构“搬家”现象增多, 意昂注册登录服务中心而后者资金成本与DR倒挂, 星欧注册登录服务中心事实上已经摆脱了DR价格锚的约束,带动短端利率打开空间,极悦注册因而下半年收益率曲线处于陡峭化状态的时间将增多,而这使得投资者可能不得不再次选择增持长端债券,在微观层面上,这种变化会造成市场久期加速“冲顶”,进而导致市场交易结构更加拥挤和脆弱,宏观层面也是在反映市场对稳增长政策的预期。

  尹睿哲认为,从更长时间视角看,国内债券市场无疑正处于一轮长周期利率中枢下行的过程中,但参考海外经验,这期间也存在利率阶段性回升的时期,主要有四个因素可以解释这种阶段性的回升,包括生产率、人口、通胀和企业盈利周期。对国内而言,后两个因素是下半年乃至明年需要关注的,例如物价方面,当前已经看到了一些积极变化,包括大宗商品价格抬头、公共事业零星涨价、需求端政策密集出台等。





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